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原油期货开户-影响原油期货价格的七个因素

发布时间:2020-07-20 12:22

  

原油期货开户-原油期货价格受什么影响 原油期货价格的影响因素

  

 

   影响原油价格的七个因素
7是个异常神奇的数字,上帝造人用了7天、彩虹有7种颜色、基督教里有7宗罪、白雪公主有7个小矮人、曹植7步写了一首诗,当然,我们还有7个葫芦娃。显然美国人也是喜欢seven这个数字的,是什么影响了原油价格,也搞出来了7个因素。本来以为是一个短篇article,没想到这么长,以及自己对原油市场并不是很熟悉,中间很多名词和概念还要自己再去查,导致一边打游戏一边搞了三天才弄完。此篇文章翻译自美国能源署(U.S. Energy Information Administration)的报告What drives crude oil prices?

 

   影响原油价格的七个因素分别是:现货价格、OPEC成员国的供给、非OPEC成员国的供给、供需平衡、金融市场、OECD国家的需求以及非OECD国家的需求。

 

   因素一:现货价格


原油交易是一个全球性的市场,尽管不同品类的原油价格上依然存在差异,但他们的价格趋同性越来越强,其价格起落也越来越一致。

  

WTI:即West Texas Intermediate,美国西德克萨斯轻质中间基原油,是北美地区较为通用的一类原油,已经成为全球原油定价的基准。

  

Brent Oil:布伦特原油,出产于北大西洋北海布伦特地区。

  

Mars:美国墨西哥湾生产的原油,

  

Tapis:亚洲塔皮斯原油

  

Dubai:迪拜出产的原油

  

 

   原油价格是石油产品价格的主要驱动力

汽油价格和原油价格往往会一起波动,有些时候汽油价格会与原油价格脱钩,这通常是由于炼油厂停工或其他下游事件造成的。

  

地缘政治和经济事件对原油价格(Crude oil)产生影响

  

原油和石油产品价格都可能受到市场流动的事件的影响,包括地缘政治和天气。这些事件可能会引起供应中断或未来供需的不确定性,从而导致价格波动性。石油价格的波动本质上与短期内供求双方对价格变化的低响应性或缺乏弹性有关。短期内,石油生产能力和以石油产品为主要能源的设备都相对固定,开发新的能源需要数年的时间,当价格上涨时,消费者很难在短期内转向其他燃料或提高燃料效率。在这种情况下,就会产生大幅度的价格变动以平衡供求关系。

  

 

  

大部分原油产区位于政治动荡地区,政治事件引发供应中断便对油价造成冲击,最著名的是1973-74年的阿拉伯石油禁运,1970年代末和1980年代初的两伊战争以及1990年的波斯湾战争。最近,在尼日利亚,委内瑞拉,伊拉克,伊朗和利比亚,政治事件都造成过供应中断(或遏制了潜在资源开发)。

  

1:美国的备用容量用尽2:阿拉伯石油禁运3:伊朗革命 4:两伊战争5:沙特产量调节者的角色 6:伊拉克入侵科威特7:亚洲金融危机8:欧佩克削减产量目标1.7百万桶/日9:911攻击10:剩余容量低11:全球金融危机12:欧佩克减产4.2百万桶/日13:欧佩克生产配额不变

  

 

  

因为政治事件经常造成石油供应中断,市场参与者始终在评估未来中断的可能性及其潜在影响。除了潜在中断的规模和持续时间外,他们还考虑通过增加库存以及其他供应商抵消潜在供应损失的能力。如果市场有足够的生产能力来抵消干扰,则其对价格的影响将小于多余生产能力不足的情况。

  

 

  

天气也在石油供应中发挥重要作用。例如,2005年的飓风关闭了石油和天然气生产以及炼油厂。结果,石油产品价格因市场供应减少而急剧上涨。由于生产商试图在短时间内向消费者提供足够的产品(例如取暖油),因此严寒的天气可能会使石油产品价格上升。其他的诸如炼油厂停工或管道问题之类的事件可能会限制石油和产品的流通,从而推高价格。

  

 

  

但是,这些类型的因素对油价的影响往往是相对短暂的。一旦问题消退,石油和其产品流动恢复正常,价格通常会回到之前的水平。

  

 

   因素二:非欧佩克国家供应

石油输出国组织(欧佩克)以外国家的石油产量目前约占世界石油产量的60%。非欧佩克生产的主要地区包括北美,前苏联地区和北海。

  

从2005年到2008年,非欧佩克国家的净产量增长非常小,缺乏额外的供应,导致这一时期的市场供应趋紧。

  

与受制于中央协调的OPEC石油生产相反,非OPEC生产国对石油生产做出独立决定。此外,与OPEC的石油生产主要掌握在国家石油公司(NOC)相比,国际石油公司或投资者拥有的石油公司(IOC)在非OPEC国家掌握大部分生产活动。私人公司寻求增加股东价值并根据经济情况做出投资决策。虽然某些NOC的运作方式与IOC相似,但还要兼顾其他目标,例如提供就业,基础设施或收入。所以非OPEC的投资以及未来的供应能力往往更容易对严酷的市场条件变化做出反应。

  

 

  

非OPEC国家的生产者通常被视为价格接受者,他们对市场价格做出反应,而不是试图通过管理生产来控制价格。结果,非OPEC的生产商往往以满负荷或接近满负荷生产,因此剩余产能很少。在其他条件相同的情况下,较低的非欧佩克供应水平往往会通过减少全球总供应量和增加对欧佩克的呼吁而对价格造成上行压力。对欧佩克的呼吁越大,其影响价格的能力就越大。

  

 

  

从2005年到2008年,经济增长保持强劲,而石油产能增长缓慢,甚至在某些季度下降,严峻的市场环境使油价上涨。

  

 

  

非OPEC国家主要在发现石油和生产成本相对较高的地区,因为大多数成本较低的常规石油资源都在OPEC成员国中。非OPEC国家产油已经涉及到边境地区,例如深海近海,并寻求非常规来源,例如油砂。所以与OPEC生产相比,非OPEC生产通常具有成本劣势。

  

 

  

非OPEC生产商经常带头开发新的生产技术。尽管有时这导致了成本更高的供应的发展,但成本通常随着技术的进步而下降,最终可能对价格造成下行压力。

  

 

  

除了非OPEC的原油生产外,液体天然气产量上升提升了全球液体燃料供应总量,并有助于缓解价格上涨。

  

 

  

虽然非OPEC供应的增加有助于降低油价,但非OPEC生产的中断会减少全球石油供应,并可能导致更高的油价。这些计划外的中断可能会持续很长时间。生产何时返回市场的不确定性进一步加剧了价格波动。

  

 

   因素三:OPEC成员国供应

OPEC的原油产量是影响石油价格的重要因素。该组织致力于通过设定生产目标来积极管理其成员国的石油生产。从历史上看,在降低OPEC产量目标时,原油价格会上涨。OPEC成员国生产约40%的世界原油,其石油出口约占国际石油贸易总量的60%。由于这一市场份额,OPEC的行动可以而且确实会影响国际油价,尤其是欧佩克最大生产国沙特阿拉伯原油产量变化

  

OPEC成员国利用其可用生产能力的程度通常被用作全球石油市场紧缩的指标,以及OPEC对价格施加向上压力程度的指标。EIA将闲置产能定义为可以在30天之内实现并持续至少90天的生产量。沙特阿拉伯是OPEC内最大的石油生产国,也是世界上最大的石油出口国,历来拥有最大的闲置产能。沙特阿拉伯通常每天会保留超过150-200万桶的剩余容量用于市场管理。

  

OPEC的剩余产能是世界石油市场应对减少石油供应潜在危机能力的指标。当OPEC的备用产能较低时,石油价格往往存在上升的风险溢价。从2003年到2008年,OPEC的总备用产能保持在每天或接近200万桶(或不到全球供应量的3%),这在需求快速增长的情况下几乎无法缓解供应波动。
 

   因素四:供需平衡

库存是缓冲供需不平衡的手段。在产量超过消费量的期间,可以存储原油和石油产品以备将来使用。例如,在2008年末和2009年初的经济衰退中,世界需求的意外下降导致美国和其他OECD国家的原油库存创历史新高。相反,当消费超过当前产量时,可以通过库存补充消费以满足消费者的需求。考虑到供需的不确定性,石油库存通常被视为一种预防措施。未来12个月的石油期货合约价格减去下一个(即时)月的石油期货合约价格。然后绘制该数字随时间的变化。将此差异与经合组织石油库存的变化进行比较。短期合约和长期合约之间的价差越大,建立库存的动机就越大。此外,相对于未来价格,库存下降往往与近期价格的上涨并存。

  

 

  

库存可以满足当前或将来的需求,所以库存水平对当前石油价格与未来价格之间的关系很敏感。如果市场预期表明未来需求相对强劲或未来供应减少,则期货合约价格将趋于上涨,库存增加,从而满足日趋紧缩的未来需求。另一方面,当前产量的急剧减少或当前消费的意外增加将趋于推高现货价格,并鼓励库存减少以满足当前需求。

  

 

  

价格和库存之间的关系可以在两个方向上产生影响。如果期货价格相对于当前现货水平上涨,则储存石油(等待以更高的预期价格出售)的动力将会增强。相反,如果市场参与者注意到原油储存量增加,则该增加可以表明当前产量超过当前消费量。现货价格可能会下降,以重新平衡需求和供应。

  

 

  

EIA每周,每月和每年发布原油及其相关产品的库存统计数据。OECD国家通常会定期发布库存统计信息。但是,其他国家(包括石油消耗量快速增长的主要发展中国家和主要生产国)的库存数据有时会不太及时地获得或无法获得。另外,石油通常存储在海上的船舶上。缺乏完整的库存信息会给石油市场带来更多不确定性,这也可能影响石油价格。

  

 

  

最后,除了上面讨论的商业库存之外,美国和其他国家/地区还保持战略石油储备。由能源部维护的美国战略石油储备目前拥有将近7亿桶石油,如果发生满足特定法定标准的供应中断,可以由总统命令提取。包括美国在内的国际能源机构的成员共同持有约16亿桶公共拥有的石油储备,以进行紧急响应。

  

 

  

 

   因素五:金融市场

市场参与者不仅买卖实物量的石油,而且还买卖石油和其他能源的期货合同。价格发现是期货市场的角色之一,因此,这些市场在影响石油价格方面发挥着作用。

  

 

  

石油市场交易活动涉及范围广泛,参与者众多。一些企业,例如石油生产商和航空公司,对石油和石油基燃料价格的变化敏感,通过能源衍生品来对冲风险。例如,一家航空公司购买期货或期权,以避免未来的燃料成本上升至一定水平以上的可能性,而一家石油生产商可能希望出售期货以锁定其未来的价格。

  

 

  

银行,对冲基金和其他资金管理人(通常对实物石油交易不感兴趣)也活跃于能源衍生品市场,试图从价格变化中获利。投资者还显示出有兴趣以能源和其他商品替代股票和债券投资,以使投资组合多样化或对冲通胀风险。

  

 

  

近年来,商品交换合同的活动有所增加。期货市场活力的度量方法是交易所的未平仓合约,它表示交易时段中尚未结算或关闭的合约数量。根据纽约商品交易所(NYMEX)的数据,过去十年来,交易所买卖的原油期货合约的未平仓合约大幅增加。商业参与者(对实物石油生产,消费或贸易直接感兴趣的参与者)和非商业投资者(对投资和多元化目的的交易合同感兴趣的交易经理和基金)都显示出交易活动增加。商品期货交易委员会发布关于交易所(例如,NYMEX)上发生的石油交易的每周活动报告,即交易者承诺报告。在此报告中,详细介绍了多个交易类别的活动,包括实物参与者(生产者,商人,加工者和最终用户),资金经理(通常是对冲基金或其他资深交易者)和掉期交易者(传统上是投资银行或商品经纪人/经销商)。以净额为基础(从多头头寸中减去空头头寸),实物参与者往往是净空头,而资金经理类别的交易者往往是净多头。

  

从2008年到2012年,生产商,贸易商,加工商和最终用户在美国交易所的期货头寸为净空头,但在2013年初,该组为净多头。在2008年下半年和2009年下半年的金融危机期间,由于原材料需求下降,市场与原油和其他商品之间的相关性急剧增加。然而,在世界经济放缓之前和之后,商品价格之间的相关性都有明显增长。越来越多的投资者通过投资可提供一篮子商品敞口的指数基金来获得商品敞口。这些指数基金通常包含各种能源和其他商品的份额,以提供各种商品的多样性。但是,相关性与因果关系不同,原油与其他金融市场之间的关系很复杂。即使观察到相关水平的变化,也不能确定原油价格变化与其他资产类别的价值变化之间的关系,较高的相关性可能是由于第三共同因素(例如经济增长预期)所致。

  

 

  

近年来,原油和其他商品的价格开始共同波动。由于页岩气的快速发展一直压低了天然气价格,因此北美地区最近取消了石油与天然气价格之间的强关联。

  

大多数指数基金是做多基金,其价值仅在基础商品价格上涨时才会增加。这类工具的投资者期望商品价格上涨;如果指数中基础商品的价值下降,则会造成损失。许多指数式投资的管理者并不每天都在交易指数的各个组成部分。相反,他们在几个月或几年的时间里购买并持有这些投资,将合同向前滚动以避免实物交割。

  

 

  

但是,由于绝大多数头寸都位于不那么透明的场外衍生品市场中,因此仅依靠来自市场透明数据进行的分析可能只能提供有限的结论。需要更多的数据和分析以更好地了解能源衍生品交易与价格变动之间的关系。

  

 

   其他金融市场

在2007年之前,股票,债券和汇率与石油期货价格之间的关联很少出现。相比之下, 2008年至2010年,原油价格与股票呈正相关;从2007年后期到现在的大部分时间里,与美元价值呈负相关;而在2008年至2010年期间,与债券价格的关系更为不规则,但通常呈负相关。

   股票

股票是最大的投资市场。宏观经济可能导致包括石油在内的股票和大宗商品的价格一起上涨或下跌。随着宏观经济状况的改善(或恶化),随着原材料的增加(或减少),公司的收益增加(或减少),商品需求也增加。经济预期是为什么在2008年至2010年间,标普500指数(股票市场的基准)与原油(世界上交易量最大的商品之一)之间呈正相关的原因之一。

  

 

  

此外,2008-2010年期间,风险水平和偏好也发生了重大变化。在过去的十年中,原油表现出与股票相似的风险/回报特征。结果,在风险显着上升(在金融危机期间)然后下降(在复苏期间)期间,股票、原油和其他商品的价格可能趋同。

  

 

   债券

随着经济状况的改善(或恶化),政府债券的利率将趋于上升(或下降)。由于债券价格和利率的方向相反,因此,在经济状况发生重大变化的情况下,美国国债价格和原油价格呈现负相关。

  

 

  

此外,债券(第二大投资市场)尽管平均回报率较低,但通常被视为比股票低风险的投资。债券通常波动性较小,损失本金的机会小。尤其是美国国债,通常被认为是无风险的投资。由于投资者担心高风险资产(例如股票和大宗商品)的未来回报,他们倾向于增加投资组合中债券的分配。

  

 

   货币

美元相对于其他货币的汇率与原油价格之间呈现反比关系。第一个原因,石油是用美元定价的,所以美元贬值会降低美国以外石油的有效价格。成本的下降可能会增加消费者对石油的需求,从而增加价格压力。

  

 

  

第二个原因是,美元贬值,将其转换为外币时会降低非美国生产者的有效利润。为了解决这个问题,这些国家可能将石油的美元定价提高,以维持实际收入。美元贬值还会减少以美元计价的资产的回报,这可能会增加外国投资于石油等商品的吸引力。如果美元贬值趋向于增加人们对通货膨胀的预期,那么作为对冲通货膨胀的商品投资可能对美国投资者更具吸引力。

  

 

  

最后,油价上涨也扩大了美国的贸易失衡,这可能给美元带来进一步的下行压力,并进一步作用于油价。尽管做出了许多可能的解释,但石油价格与汇率之间的实际相关性并没有随着时间的推移而稳定,并且在过去十年的一半以上时间内几乎为零。

  

 

   因素六:非经合组织国家的需求


近年来,非OECD成员的发展中国家的石油消费急剧增加。在2000年至2010年间,经合组织国家的石油消费量有所下降,而非经合组织国家的石油消费量却增长了40%以上。在非经合组织国家中,中国、印度和沙特阿拉伯的石油消费增幅最大。

  

 

  

在此图表中,非经合组织国家的GDP增长率与石油消费的增长之间存在密切的关系。自2001年以来,非经合组织国家的石油消费仅下降了三次。经济增长带来的需求压力增加,抵消了油价上涨导致的石油消费下降。不断增长的石油消费量反映了这些国家的快速经济增长。当前和预期的经济增长水平严重影响全球石油需求和石油价格。商业和运输活动,需要大量的石油。许多制造业消耗石油或将其用作原料,在一些非经合组织国家中,石油仍然是发电的重要燃料。由于这些用途,当经济活动以及石油需求强劲增长时,石油价格往往会上涨。许多非经合组织国家也正在经历人口的快速增长,这是支持石油消费强劲增长的另一个因素。

  

经济结构也会影响油价与经济增长的关系。制造业在发展中国家占比更高,且制造业比服务业的能耗更高。尽管在非经合组织国家中,石油在运输领域的使用通常在总石油消费中占比较小,但随着经济的增长,此类用途需求也会不断增长。人均汽车拥有量也与收入的增长高度相关,在非经合组织国家中还有很大的增长空间。由于这些原因,非经合组织的经济增长率往往是影响油价的重要因素。中国强劲的经济增长使该国成为世界上最大的能源消费国和第二大石油消费国。此外,中国不断增长的石油消费是全球石油消费增量增长的主要推动力。EIA预测,未来25年的石油消费净增加量几乎全部来自非经合组织国家。

  

 

  

尽管石油的使用显然与经济活动有关,但能源政策也极大地影响了这种关系。例如,许多发展中国家控制或补贴终端用能价格,从而抑制了消费者对市场价格变化的反应。这种现象进一步放大了非OECD国家经济增长对全球石油价格的驱动力。

  

   因素七:OECD国家的需求


OECD由美国,欧洲大部分地区,以及其他发达国家组成。这些大型经济体2010年的石油消费量占世界石油消费量的53%,比非经合组织国家多。在2000年至2010年的十年间,经合组织国家的石油消费实际上有所下降,而同期非经合组织国家的石油消费却增长了40%。

  

 

  

与非经合组织国家相比,OECD国家的石油消费在价格上涨后,2006年至2009年呈现下降态势。因为交通运输业更加成熟,价格对经合组织的影响比非经合组织国家更为明显。

  

每个国家的经济结构都会影响油价、经济增长和石油消费之间的关系。发达国家的人均汽车拥有量往往更高。因此,与非经合组织国家相比,经合组织交通领域的石油使用通常占总石油消费的份额更大;也更加成熟且增长缓慢。因此,影响货物和人员运输的政策对经合组织国家的石油总消耗量具有重大影响。许多经合组织国家有更高的燃油税,以及支持新车和生物燃料使用的政策。即使在经济增长时期,这也会减慢石油消耗的增长。此外,服务业在OECD国家占比更高,因此这些国家的经济增长可能不会像非经合组织国家那样对石油消费产生相同的影响。

  

 

  

经合组织国家往往对终端用户补贴较少,因此市场油价的变化通常很快反映在消费者所面对的价格中。预期未来石油价格的变化也会影响消费者的交通方式和车辆购买决定。如果预计价格会保持高位或在将来上涨,那么更多的消费者会购买节油车辆或使用公共交通工具。诸如此类的决定有助于减少未来的石油需求,并趋于减缓预期的价格上涨。

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